人民幣匯率貶值不是狼來(lái)了

       市場(chǎng)認(rèn)知的簡(jiǎn)單化，甚至抵觸情緒嚴(yán)重，沒有自主主見的匯率選擇與判斷使得匯率貶值的不利輿論增加，預(yù)期心理與抉擇混亂凸顯方向不清，人民幣貶值在很大程度上是認(rèn)知與輿論的結(jié)果。

       近日我國(guó)人民幣匯率不斷出現(xiàn)貶值，甚至引起市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的恐慌擴(kuò)大。一周來(lái)人民幣貶值多次接近2%的區(qū)間，跌停風(fēng)險(xiǎn)加劇，雖然人民幣并未突破我們的自律目標(biāo)水準(zhǔn)，但是人民幣如此走勢(shì)的原因卻已經(jīng)是十分清晰明顯。

       人民幣對(duì)美元貶值擴(kuò)大。其實(shí)根本原因不在人民幣匯率的變化，而是受制美元難以擺脫，美元升值的新高是人民幣貶值關(guān)鍵，包括新加坡匯率制度的變化也是人民幣連接的貶值潮流。無(wú)論歐元或人民幣甚至新加坡元，都無(wú)法擺脫美元霸權(quán)特性，進(jìn)而歐元和人民幣兌美元匯率全是貶值，而人民幣兌歐元匯率升值，如何評(píng)估十分復(fù)雜，并不那么簡(jiǎn)單。

       包括歐洲央行的再寬松對(duì)策，希臘選舉的結(jié)果呈現(xiàn)等，均顯示全球流動(dòng)性愈加擴(kuò)張，更使得全球風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)面臨挑戰(zhàn)。加之歐洲央行對(duì)策的規(guī)模與歐洲央行的執(zhí)行難度逐漸出現(xiàn)斷裂，歐洲統(tǒng)一的央行政策面臨的巨大難題之一就是執(zhí)行力操作難以落實(shí)。在這樣復(fù)雜環(huán)境之中，人民幣出現(xiàn)對(duì)歐元升值加劇，而忽然破7的水平使得市場(chǎng)判斷更加混亂。

       在外部環(huán)境高壓之下，國(guó)內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不景氣，未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)下調(diào)，主要產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)惡化明顯，人民幣的本輪貶值實(shí)際上是伴隨主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不好而擴(kuò)大貶值，內(nèi)生性的經(jīng)濟(jì)因素導(dǎo)致人民幣貶值成為必然。

       其實(shí)，我國(guó)政策指引已經(jīng)清醒認(rèn)識(shí)到此前人民幣長(zhǎng)期單邊升值的風(fēng)險(xiǎn)，自控與自律的雙邊態(tài)勢(shì)對(duì)策是引導(dǎo)與管理匯率趨勢(shì)的關(guān)鍵。但是市場(chǎng)認(rèn)知的簡(jiǎn)單化，甚至抵觸情緒嚴(yán)重，沒有自主主見的匯率選擇與判斷使得匯率貶值的不利輿論增加，預(yù)期心理與抉擇混亂凸顯方向不清，人民幣貶值在很大程度上是認(rèn)知與輿論的結(jié)果。

       當(dāng)前，金融熱經(jīng)濟(jì)冷的特色十分醒目，不干實(shí)體的全民金融和投資是很難接受人民幣貶值的態(tài)勢(shì)與預(yù)期的。尤其是我國(guó)股市態(tài)勢(shì)更增加匯率方面的復(fù)雜程度，但實(shí)際上我國(guó)股市與匯率的自成體系存在，并不具備緊密的關(guān)聯(lián)度，從心理因素產(chǎn)生的感應(yīng)是關(guān)鍵。

       但事實(shí)上，貨幣貶值對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體實(shí)際上是有積極正面意義的，人民幣貶值畢竟帶動(dòng)外貿(mào)企業(yè)進(jìn)步與成長(zhǎng)是事實(shí)，包括股市中外貿(mào)企業(yè)的上升卓有成效已經(jīng)表明這種關(guān)聯(lián)的效應(yīng)。問題在于上一輪長(zhǎng)時(shí)間的人民幣單邊升值已經(jīng)致命地傷害我國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，外圍環(huán)境的渠道與通道已經(jīng)被嚴(yán)重破壞，替代者已經(jīng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)。如今我們的人民幣即使貶值，一來(lái)價(jià)值高估嚴(yán)重，二來(lái)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不足，僅靠匯率價(jià)格變動(dòng)的外貿(mào)恢復(fù)已經(jīng)難以實(shí)現(xiàn)，我們不僅需要梳理匯率進(jìn)程，更需要加緊企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的恢復(fù)，價(jià)格優(yōu)勢(shì)需要轉(zhuǎn)向技術(shù)研發(fā)品質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)力的全面提高。

       全球金融市場(chǎng)尤其是外匯市場(chǎng)險(xiǎn)惡程度已經(jīng)日益明顯，我國(guó)匯率也難以逃脫。加之我國(guó)匯率的慣性與合理性受到嚴(yán)重破壞，內(nèi)生性的修復(fù)嚴(yán)峻性存在，外延性的競(jìng)爭(zhēng)復(fù)雜性加大，人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)在于著眼點(diǎn)與重點(diǎn)的明確與發(fā)揮，不僅是一個(gè)價(jià)格預(yù)期，更需要價(jià)值的發(fā)現(xiàn)，包括企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、生產(chǎn)創(chuàng)造力以及商業(yè)回報(bào)率。

       其實(shí)，匯率萬(wàn)變不離其宗在于以自己的發(fā)展為主，以自己的利潤(rùn)和收益保護(hù)為主。適合自己是匯率最優(yōu)的關(guān)鍵，控制住風(fēng)險(xiǎn)是匯率最重要的敞口。 

       警惕人民幣匯率貶值帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)

       進(jìn)入2015年，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)了貶值趨勢(shì)。1月26日剛剛開盤，人民幣對(duì)美元直逼跌停位，并且首次打破2%目標(biāo)波動(dòng)幅度限制。當(dāng)天，在岸、離岸人民幣雙雙大幅走低，特別是在岸人民幣暴跌逾200點(diǎn)，最低觸及6.2531，創(chuàng)下半年來(lái)的新低。其后幾個(gè)交易日里，人民幣依然綿軟無(wú)力，至29日中間價(jià)維持在6.1335。

       我國(guó)匯改推行將近10年來(lái)，人民幣一直表現(xiàn)為升值態(tài)勢(shì)，這雖然給企業(yè)出口增加了匯兌壓力，但客觀上有利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的上升。不過，就在人民幣對(duì)美元在去年面臨跌破“6”的重要時(shí)刻，人民幣走勢(shì)卻漸漸出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。這與美國(guó)結(jié)束QE(量化寬松)政策直接有關(guān)，在國(guó)際金融危機(jī)高潮時(shí)期，美國(guó)為了自保，連續(xù)三次推出QE政策，推動(dòng)美元貶值。由于美元是世界上絕大多數(shù)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備貨幣，這種做法等于是在將危機(jī)轉(zhuǎn)嫁到世界各國(guó)。而在美國(guó)結(jié)束了QE政策之后，美元開始步入升值通道，人民幣也隨之出現(xiàn)了貶值。

       人民幣出現(xiàn)貶值走勢(shì)，給正在轉(zhuǎn)型中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了新的不確定因素。一個(gè)最為顯性的結(jié)果是，它將導(dǎo)致中國(guó)吸收國(guó)際投資的能力降低，進(jìn)口成本上漲，并由此引發(fā)輸入性通脹。面對(duì)人民幣貶值，游走于中國(guó)市場(chǎng)的國(guó)際資本也將流出，可能導(dǎo)致股市、樓市等資產(chǎn)價(jià)格下跌。中國(guó)正在積極展開對(duì)外投資，但人民幣貶值后對(duì)外投資將更多地利用美元，在美元升值的背景下自然會(huì)導(dǎo)致投資成本加大。

       一年來(lái)人民幣匯率出現(xiàn)的這種變化，深刻地說明了一個(gè)道理，人民幣的話語(yǔ)權(quán)仍然比較弱，還不具備擺脫美元這種強(qiáng)勢(shì)貨幣影響的實(shí)力。面對(duì)這一情況，中國(guó)遠(yuǎn)期目標(biāo)應(yīng)該是加速推進(jìn)人民幣國(guó)際化，以此來(lái)提高人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的地位，而就近期來(lái)說，則應(yīng)采取積極措施做好風(fēng)險(xiǎn)防控，防止人民幣貶值產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)蔓延擴(kuò)大。