從1949年到2009年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了兩個(gè)30年。第一個(gè)30年的主題以政治穩(wěn)定為主，第二個(gè)30年，則是改革開放的30年。我們認(rèn)為，未來(lái)30年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的平均增長(zhǎng)將低于5%，而金融行業(yè)在第三個(gè)30年中將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。
       我們可以看到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)已經(jīng)進(jìn)入到震蕩階段。為什么這樣說(shuō)，我們看匯豐中國(guó)PMI指數(shù)，2011年開始中國(guó)進(jìn)入了三輪經(jīng)濟(jì)震蕩?；颈憩F(xiàn)是，上半年的時(shí)候指數(shù)是下降的，下半年的時(shí)候因?yàn)橥顿Y的增加，PMI又開始上升。這是經(jīng)濟(jì)震蕩的表現(xiàn)。
       未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將如何發(fā)展？我們不妨看一下日本的例子。日本經(jīng)濟(jì)在1970年到1989年經(jīng)歷了飛速發(fā)展的20年。在這20年中，日本的廣義貨幣供應(yīng)量(M2)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例整整翻了一倍。
       再看中國(guó)最近20年的情況。廣義貨幣供應(yīng)量占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重從1993年的100%，到2013年發(fā)展到200%，這與日本上述階段是何其相似。從概率上說(shuō)，我們沿著日本曾經(jīng)的發(fā)展曲線發(fā)展，是非?？赡艿?。
       我們看日本經(jīng)歷了什么？日本經(jīng)歷了失去的20年，在這20年中日本經(jīng)濟(jì)一直沒(méi)有得到很好的修復(fù)。很多人認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)和日本經(jīng)濟(jì)不同，我們所處的時(shí)代不同、環(huán)境不同、國(guó)家體制不同，但縱使有多個(gè)不同，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)核規(guī)律卻是相同的。在經(jīng)歷震蕩之后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展將進(jìn)入緩步增長(zhǎng)階段，一般來(lái)說(shuō)調(diào)整的周期至少要10到20年。
       日本在調(diào)整期采取了哪些重大的策略呢？日本的第一個(gè)策略是擴(kuò)大內(nèi)需，變外貿(mào)出口主導(dǎo)型為內(nèi)需導(dǎo)向型，但其至今為止內(nèi)需仍然是不振的。第二個(gè)策略則是對(duì)外投資，日本從商品出口型轉(zhuǎn)向資本輸出型，中國(guó)目前也在采取這樣的經(jīng)濟(jì)對(duì)策。
       但調(diào)整的周期可能超出想象，第二個(gè)30年中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，未來(lái)是否仍會(huì)沿著這個(gè)線性繼續(xù)向上發(fā)展呢？我們的答案是不。我們稱之為線性增長(zhǎng)假設(shè)陷阱。
       為什么說(shuō)是陷阱？我們的判斷基于如下的一些原因。能源消耗不可持續(xù)，這是最關(guān)鍵的因素。中國(guó)過(guò)去采取的是粗放式的增長(zhǎng)，消耗了全球近半數(shù)以上的重要資源和能源，我們消耗了全球煤炭的40%、全球水泥的50%、全球鐵礦石的60%、全球油氣增加量的70%。
       從能源繼續(xù)消耗來(lái)說(shuō)，我們不可能再消耗全球百分之百的能源，這是非常簡(jiǎn)單的邏輯。這就驗(yàn)證我們將從線性增長(zhǎng)進(jìn)入到震蕩階段，震蕩階段之后開始進(jìn)入緩步下滑階段。
       根據(jù)我們樂(lè)觀的估計(jì)，中國(guó)未來(lái)30年經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)會(huì)低于5%，這已經(jīng)是較為樂(lè)觀的估計(jì)。我們預(yù)測(cè)接下來(lái)國(guó)家采取的政策仍會(huì)是降息與減稅，另外則是刺激消費(fèi)。
       經(jīng)濟(jì)震蕩，無(wú)論怎樣都會(huì)著陸。日本和美國(guó)對(duì)此采取了不同的經(jīng)濟(jì)策略。日本采取的是軟著陸的策略，這比較符合亞洲人的感情色彩，但成效卻有限。美國(guó)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期通常采取硬著陸，該倒閉的倒閉、破產(chǎn)的破產(chǎn)，這對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊很大，但長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)則是有益的。
       目前中國(guó)有1034萬(wàn)家企業(yè)，20%的企業(yè)虧損，20%的企業(yè)處在虧損邊緣，依賴政府各種補(bǔ)貼等，未來(lái)這些企業(yè)的生存能力我認(rèn)為是堪憂的。
       中國(guó)的中小企業(yè)甚至面臨著生存危機(jī)。按照日本1989年后的經(jīng)驗(yàn)，其中型企業(yè)幾乎消失殆盡，但目前中國(guó)的中小企業(yè)卻沒(méi)有危機(jī)意識(shí)。
       我們認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、復(fù)蘇的階段，可能每一個(gè)點(diǎn)都是買入的點(diǎn)，但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)震蕩、經(jīng)濟(jì)下行、經(jīng)濟(jì)簫條的時(shí)候，每一個(gè)點(diǎn)卻都是賣出的點(diǎn)。對(duì)企業(yè)家來(lái)說(shuō)，這一階段，最好是角色回歸，不要只想做“投資人”。

       （張?zhí)m丁 作者系矽亞投資副總裁，由本報(bào)記者胡世龍根據(jù)作者在矽亞投資2014年財(cái)經(jīng)年會(huì)的發(fā)言整理。）