中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將高度關(guān)注各領(lǐng)域改革的推進(jìn)，金融領(lǐng)域最迫切的改革之一就是切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。當(dāng)前，應(yīng)采取多項(xiàng)措施切實(shí)降低企業(yè)融資成本，可以運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)、存準(zhǔn)等手段保持流動(dòng)性適度水平。同時(shí)，由于部分領(lǐng)域和企業(yè)占用過(guò)多社會(huì)融資，需要加強(qiáng)通道監(jiān)管，切斷銀行向“僵尸”企業(yè)輸血的鏈條。

        今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一個(gè)突出矛盾是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中資金供給總體充裕和融資成本高并存。高融資成本導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)部門資金鏈緊張甚至斷裂，日益危害到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。11月末，廣義貨幣(M2)余額同比增長(zhǎng)14.2%，1-11月人民幣貸款增加8.41萬(wàn)億元，同比多增6600億元。1-11月社會(huì)融資規(guī)模為16.06萬(wàn)億元，比去年同期多1.92萬(wàn)億元?？偭可峡矗鐣?huì)資金總供給并不低。盡管目前貨幣供應(yīng)充足，但企業(yè)融資成本不斷上升，考慮到各項(xiàng)因素，不少企業(yè)融資總成本高達(dá)10%-15%。

        造成這種現(xiàn)象的原因是多方面的。一是政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)對(duì)資金價(jià)格不敏感，對(duì)其他產(chǎn)業(yè)形成擠出效應(yīng)，推高整個(gè)社會(huì)融資成本;二是大企業(yè)大集團(tuán)從銀行獲得低成本資金后通過(guò)銀行理財(cái)產(chǎn)品、委托貸款、信托等方式以更高價(jià)格轉(zhuǎn)貸給中小企業(yè);三是盡管1年期貸款基準(zhǔn)利率為6%，但考慮生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)的因素，實(shí)際貸款利率在8%以上。

        隨著利率市場(chǎng)化的加快、外匯占款增長(zhǎng)中樞下移、產(chǎn)業(yè)資本回報(bào)率下降，銀行低成本負(fù)債來(lái)源面臨枯竭，負(fù)債成本正不斷上升。存貸比考核、資本約束和存準(zhǔn)率三項(xiàng)指標(biāo)，又在一定程度上制約了其資金運(yùn)用的能力。銀行通過(guò)大力發(fā)展表外業(yè)務(wù)、影子銀行、同業(yè)業(yè)務(wù)等創(chuàng)新活動(dòng)提高資金運(yùn)用效率。在這一過(guò)程中，資金在每個(gè)傳導(dǎo)鏈條上都產(chǎn)生了成本，例如各類通道費(fèi)、傭金等，最后體現(xiàn)為資金最終利率大幅上升。

        為調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，壓低市場(chǎng)利率，央行今年在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行了一些操作和工具創(chuàng)新。但要徹底解決流動(dòng)性壓力問(wèn)題，依靠央行一家之力是不可能完成的。即便是貨幣市場(chǎng)利率走低，也不一定完全傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資端。

        目前，融資成本高的最大原因在于地方融資平臺(tái)和房地產(chǎn)領(lǐng)域投資需求旺盛，“吸金”能力太強(qiáng)，導(dǎo)致絕大多數(shù)流動(dòng)性都進(jìn)入這兩個(gè)領(lǐng)域，其他一些實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門流動(dòng)性則相當(dāng)短缺，從而抬升了資金利率。未來(lái)要依靠體制改革和審慎監(jiān)管，抑制地方擴(kuò)張的沖動(dòng)，為地方融資平臺(tái)開(kāi)辟一條可持續(xù)的融資機(jī)制，并加強(qiáng)監(jiān)管切斷銀行向“僵尸”企業(yè)輸血的鏈條。

        央行也有必要保持流動(dòng)性的適度寬松，可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作釋放流動(dòng)性甚至必要時(shí)適當(dāng)下調(diào)存準(zhǔn)率。下調(diào)存準(zhǔn)率可以提高銀行的資金運(yùn)用效率，給予銀行資金運(yùn)用更廣闊的空間，也便于對(duì)銀行影子、同業(yè)等業(yè)務(wù)的規(guī)范清理。同時(shí)，鑒于“影子銀行”體系已成為非金融類企業(yè)融資主渠道，利率調(diào)整對(duì)貨幣信用調(diào)節(jié)的傳導(dǎo)效果有限，應(yīng)通過(guò)利率市場(chǎng)化改革，為下一階段發(fā)揮利率在資源配置中的基礎(chǔ)性作用創(chuàng)造條件。