中南鉆石為國(guó)內(nèi)人造金剛石龍頭,具備產(chǎn)業(yè)鏈、規(guī)模、成本和技術(shù)等多項(xiàng)優(yōu)勢(shì),我們充分看好行業(yè)和公司未來的發(fā)展前景,首次給予 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
有關(guān)本次重大資產(chǎn)注入和定向增發(fā):江南紅箭以9.68 元/股價(jià)格發(fā)行4.1 億股,受讓中南鉆石合計(jì)100%股權(quán)(標(biāo)的價(jià)格39.7 億),交易已經(jīng)完成,中南鉆石成為江南紅箭全資子公司,中南鉆石的主營(yíng)業(yè)務(wù)為超硬材料(人造金剛石、氮化硼等)生產(chǎn)銷售。同時(shí),江南紅箭計(jì)劃以不低于9.68 元/股價(jià)格定向增發(fā)1.37 億股募集13.2 億投入超硬材料新增項(xiàng)目,目前增發(fā)仍在籌劃中。
朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)超硬材料人造金剛石正處于快速發(fā)展階段:行業(yè)規(guī)模保持高速增長(zhǎng),技術(shù)水平日新月異,同時(shí)下游需求領(lǐng)域迅速擴(kuò)大,未來行業(yè)增長(zhǎng)空間巨大。
粗略估算,目前我國(guó)人造金剛石產(chǎn)量已超過120 億克拉,約占全球總產(chǎn)量的90%,前十年的CAGR 超過20%;同時(shí),行業(yè)技術(shù)水平快速發(fā)展,行業(yè)成本迅速降低,進(jìn)而替代空間打開,新增需求增速可觀;而下游建材、機(jī)械和電子加工以及能源開采領(lǐng)域的需求依然保持旺盛態(tài)勢(shì)。未來行業(yè)長(zhǎng)線增長(zhǎng)可期。
中南鉆石是人造金剛石龍頭,具備顯著的規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)和品牌等優(yōu)勢(shì)。
目前行業(yè)處于寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局,前三甲產(chǎn)能占比全行業(yè)80%以上,中南鉆石作為行業(yè)龍頭,市占率約45%,規(guī)模遠(yuǎn)超同行,在行業(yè)走出階段性低谷、呈現(xiàn)重新回暖的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)時(shí)期,公司將首先受益;同時(shí),公司具備完善的上下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈,產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)化的設(shè)置進(jìn)一步助推公司的規(guī)模效應(yīng),同時(shí)有助于公司控制產(chǎn)品質(zhì)量,統(tǒng)籌生產(chǎn)規(guī)劃,增強(qiáng)公司品牌效應(yīng);公司技術(shù)實(shí)力雄厚,擁有58 項(xiàng)專利,從原材料、設(shè)備/零部件、合成/控制和維修等全部核心業(yè)務(wù)基本實(shí)現(xiàn)自主完成,資源配置能力強(qiáng),效率高,具備顯著的成本優(yōu)勢(shì)。
首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。中南實(shí)力雄厚,2013-2015 年業(yè)績(jī)承諾為3.9、4.2 和4.6 億,加上未來定向增發(fā)募投項(xiàng)目產(chǎn)生的收益,對(duì)應(yīng)江南紅箭每股收益為0.52、0.66 和0.9 元,PE 為23X、18X 和13X,強(qiáng)烈推薦-A。
風(fēng)險(xiǎn)提示:存貨上升較快,同時(shí)需關(guān)注未來新增產(chǎn)能消化情況。