核心提示：綜合來看，我們更偏向于銅價短線企穩(wěn)，料下周繼續(xù)下跌的可能性較小，但這并不影響我們對銅價中長線弱勢行情的判斷。短線倫銅支撐位6600美元，壓力位6800美元（突破的可能性較大），第二壓力位7000美元；相對應的期銅價格區(qū)間4.75-5萬；現(xiàn)貨銅4.8-5萬；廢銅4.52-4.72萬。

一、電解銅市場

       經(jīng)過上周大跌之后，本周銅價走勢相對平穩(wěn)，在底部維持震蕩行情?，F(xiàn)貨好銅價格也無大的變化，總體浮動不足千元，就現(xiàn)貨價格來說，本周檢測的具體數(shù)據(jù)如下：


       本周現(xiàn)貨市場看跌情緒延續(xù)，銀行資金短缺擾亂持貨貿(mào)易商心態(tài)，而且又逢月末現(xiàn)貨商拋貨換現(xiàn)意愿極強，從本周不停拉大的貼水可見。與期貨市場不同的是現(xiàn)貨商家一貫偏好買漲不買跌的操作手法，面對當前低價銅，僅有需要維持正常生產(chǎn)的原料工廠按需采購，其他商家繼續(xù)按兵不動；而中間搬貨商利潤操作空間較小，本周表現(xiàn)平靜。不過現(xiàn)貨持有商本周拋貨換現(xiàn)心態(tài)比較明顯，且周五下午為二季度最后一營業(yè)日很多銀行關閉系統(tǒng)進行季度結算，銅貿(mào)易商紛紛歇腳不做生意，總體成交卻不理想。若下周期銅依然下探，預計小周現(xiàn)貨成交清淡難改。

       本周滬倫比值一改之前數(shù)周不斷攀高情況，目前呈一路下滑走勢，進口也從本周開始陷入虧損狀態(tài)，且虧損幅度不斷拉大，僅從這兩組數(shù)據(jù)看，當前環(huán)境不利于進口銅涌入，保稅區(qū)銅庫存最近未有大幅下降可能。最近有傳言某銅企業(yè)因資金鏈斷掉，虧空金額較大，可見最近銀行業(yè)資金問題也給銅市帶來不少沖擊。

       鑒于國內供給較少和保稅區(qū)部分庫存被入口商及外資銀行的融資交易鎖住，最近洋山銅溢價仍在強勢上升，目前已經(jīng)漲至200美元/噸附近，現(xiàn)貨市場有貿(mào)易商稱預計未來仍會繼續(xù)走高，這也將給當前銅價產(chǎn)生刺激；同時，本周倫銅現(xiàn)貨貼水不斷下滑，且其中有一日LME銅注銷倉單跳增6.6%，注銷倉單猛增，在一定程度上或能顯示歐洲需求可能好于之前一段時間。綜合來看，預計下周倫銅依然強于滬銅，滬倫比值抬頭上揚艱難。
二、再生銅市場

1、電解銅與光亮線

       本周一至周五，廢銅價格呈顯先跌后平態(tài)勢，佛山1#光亮線由周一46650跌至周五45950，較上周下跌700，電解銅價格與光亮線跌勢相當，較上周五跌1150。銅價前兩日走勢疲弱，后三日橫盤整理，廢銅價格跌勢未止，市場交易呈現(xiàn)冷清局面。



       當前廢銅報關仍然困難重重，進口遲遲未見起色，而現(xiàn)貨市場受銅價大跌影響，商家惜售囤貨待漲心理加重，國內廢銅原料本就不足，進口、惜售等因素導致市場供給更加緊張。供給緊缺本身對于廢銅價格有一定提振作用，但當前銅價疲弱，廢銅價格優(yōu)勢減弱，支撐力度明顯不足。廢銅加工企業(yè)多數(shù)處于停工或半停工狀態(tài)，市場需求也轉向精銅加工企業(yè)，令國內部分銅加工企業(yè)處于停工減產(chǎn)狀態(tài)，保持觀望態(tài)度者居多。一些廢金屬交易市場都非常冷清，門市商家很少出來經(jīng)營的，找貨賣貨的非常少。目前國內銅市壓力巨大、庫存居高、需求不旺，后市銅價走勢弱勢難改。

2. 銅管企業(yè)6月開工率75.8%

       近期對銅管企業(yè)6月份生產(chǎn)經(jīng)營狀況進行了調研，6月份銅絲企業(yè)平均開工率為75.8%，較五月的74.05%環(huán)比上升2.3%，某企業(yè)反映說：“其實5、6份產(chǎn)量都是差不多的，都處于旺季時期，但7月份肯定要減產(chǎn)的，旺季已過，淡季必定減少產(chǎn)量的。”綜合所述：主要市場整體疲軟，企業(yè)訂單不佳，商家采購積極性不高。銅管企業(yè)長期處于價格斗爭狀態(tài)，盈利空間受限。我們認為后期銅消費難走強勢，若有轉機需待金九銀十旺季。
三、下游市場分析

       本周浙江寧波金龍Hpb58-3黃銅棒出廠價格依舊保持在36500元/噸，自上周銅價下挫調價后，黃銅棒價格基本持穩(wěn)。因本周銅價陷入震蕩拉鋸戰(zhàn)，橫盤震蕩對于價格影響不大，商家目前處于觀望的居多，調價較為謹慎。


       下游銅材市場整體成交表現(xiàn)一般，受銅價大幅下挫及旺季退潮影響，不少商家下旬訂單及產(chǎn)量已開始下滑。據(jù)富寶銅研究小組對銅管企業(yè)的調研數(shù)據(jù)顯示，六月銅管企平均開工75.8%，環(huán)比五月訂單基本持平，而其中中小企業(yè)開工已有下滑趨勢。商家反映七八月將進入淡季，終端空調等家電用料需求料下滑，同時因夏季氣溫因素，一般加工及冶煉商家爐子負荷下降，產(chǎn)能勢必減少。當前銅價下挫，企業(yè)貿(mào)易價差空間縮小，部分銅材企業(yè)原料成本再次面臨倒掛現(xiàn)象，堆積貨物占用資金，令企業(yè)資金面有所吃緊。綜合來看，下游企業(yè)五六月訂單較為集中，目前基本超趕完成，持有固定渠道的大型企業(yè)七月開工料仍能維持平穩(wěn)，但中小企業(yè)受終端需求及價格波動影響，訂單量難以保持。

       而當前線纜企業(yè)也面臨著訂單開工下滑的危機。當前大型企業(yè)有國家招標訂單支撐，開工仍能維持高負荷運轉，但相比之下，下游仍充斥著不少中小企業(yè)；這部分企業(yè)從占比上依舊占據(jù)優(yōu)勢。調研數(shù)據(jù)顯示，當前安徽、山東、浙江等地區(qū)線纜企業(yè)六月平均開工均略有下滑，但基建等項目對于拉動線纜消費依舊有一定積極作用。短期內，銅價低位震蕩消弱了企業(yè)盈利能力，生產(chǎn)積極性自然下降，且七月也本屬淡季，訂單下滑也在情理之中。
四、期貨行情分析及預測

       本周銅價震蕩下跌至6600美元關口，錄的近三年來新低，隨后小幅回升，跌勢趨穩(wěn)，如下圖所示：


       本周全球宏觀面聚焦中國。周初銀行間資金緊張恐慌蔓延市場，導致大宗商品及股票市場出現(xiàn)大幅下滑，其中上證指數(shù)跌到“解放前”；但隨著國務院發(fā)出維穩(wěn)信號，并再三強調市場資金寬裕的基本面，令日漸走高的銀行間拆借利率回落至較為穩(wěn)定的狀態(tài)。從央行此次態(tài)度上不難看出國家對經(jīng)濟調結構的決心，金融去杠桿勢在必行，央行將改變以前“奶媽”的形象。另外，城鎮(zhèn)化逐漸露出“尖尖角”，超過3000億棚戶區(qū)改造將為經(jīng)濟的增長注入新的動力，國家很難容忍經(jīng)濟增長下滑至7.5%或者更低，政府對經(jīng)濟的掌控能力依舊偏強。歐洲方面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)經(jīng)濟逐漸改善，尤其是以德國為火車頭的國家更為顯著；但是債務危機的影響依舊存在，意大利將在未來一段時間面臨更多的挑戰(zhàn)。美國方面，自從伯南克放“狠”話之后，美元大幅飆升，國債收益率大漲，市場恐慌猶存；隨著本周美聯(lián)儲對貨幣政策的解釋逐漸緩解了市場的憂慮，QE的退出跟經(jīng)濟的增長相關，不會有確切的退出日期。

       基本面上，本周關注LME銅庫存與注銷倉單。如下圖所示：

       從趨勢上看，銅庫存和注銷倉單都出現(xiàn)震蕩上漲的局面。庫存最高漲至67萬噸以上，隨后小幅回落。不過我們需要關注的是，銅注銷倉單占比達到55.63%，超過37萬噸。注銷倉單的攀上將緩解銅庫存高企的壓力，將抑制空頭氛圍，助于銅價格企穩(wěn)。

       國際銅業(yè)研究組織(ICSG)數(shù)據(jù)顯示，2013年3月全球精煉銅市場供應過剩104,000噸。3月全球銅產(chǎn)量為180.4萬噸，消費量為170萬噸。ICSG表示，第一季度全球精煉銅市場供應過剩222,000噸，2012年同期為供應短缺312,000噸。 數(shù)據(jù)顯示，2013年前三個月，全球銅使用量為496.6萬噸，較2012年第一季度減少5.3%。在中國，銅消費量減少10%，因精煉銅凈進口量減少46%。中國是全球最大的銅消費國，該國銅需求量約占全球總需求量的40%。

       投行最新預測：摩根士丹利將2013年銅價格預期為7,800美元/公噸；2014年均價預期：7,900美元/公噸。瑞信其將銅2013年均價預估從每噸7,482美元下調到7,240美元，2014年均價預估從6,675美元降至6,225美元。，高盛發(fā)布新的銅價預估稱，預計三個月、六個月和12個月后銅價將分別為每噸7,000美元、6,600美元和6,600美元，此前的預估則分別為7,500美元、8,000美元和7,000美元。

       從技術層面上看，銅價處于長周期跌勢，下半年將有更低的價格；從短周期上看，倫銅在6500-6600美元區(qū)間有較強的支撐力度，且KDJ指標出現(xiàn)見底的跡象，短期跌勢暫止的可能性增加，下周銅價走勢將更多的依賴中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

      綜上所述，我們更偏向于銅價短線企穩(wěn)，料下周繼續(xù)下跌的可能性較小，但這并不影響我們對銅價中長線弱勢行情的判斷。短線倫銅支撐位6600美元，壓力位6800美元（突破的可能性較大），第二壓力位7000美元；相對應的期銅價格區(qū)間4.75-5萬；現(xiàn)貨銅4.8-5萬；廢銅4.52-4.72萬。