投資評級與估值：2010-2012年是公司石油復(fù)合片市場開拓、刀具復(fù)合片新品推出的關(guān)鍵時間段，我們預(yù)測四方達2010-2012年收入分別為1.08億、1.51億和.43億，EPS分別為0.48元、0.72元和1.20元。給予公司2012年P(guān)E32倍，6個月目標(biāo)價39元，給予增持評級。

　　關(guān)鍵假設(shè)點：石油用復(fù)合片市場需求回暖；50mm刀具用復(fù)合片2011年中順利投產(chǎn)。

　　有別于大眾的認識：市場認為，金剛石產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且粋€成熟產(chǎn)業(yè)鏈，而且已充分向中國進行轉(zhuǎn)移，代表公司如黃河旋風(fēng)、豫金剛石在行業(yè)內(nèi)市場份額位居前列，四方達這樣的小公司難以獲得太大的發(fā)展前景。

　　我們認為：超硬復(fù)合材料是金剛石產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，具有一定的技術(shù)壁壘。該細分行業(yè)內(nèi)的龍頭公司都集中在國外，國內(nèi)大部分公司產(chǎn)品質(zhì)量達不到國際先進水平，應(yīng)用領(lǐng)域也集中在低端工具領(lǐng)域。四方達憑借自身的技術(shù)和國內(nèi)的原材料優(yōu)勢，能夠獲取超越產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)的超額利潤。

　　近年來，金剛石產(chǎn)業(yè)鏈已完全轉(zhuǎn)移至中國，超硬復(fù)合材料仍處于轉(zhuǎn)移初期，國內(nèi)超硬復(fù)合材料產(chǎn)值尚小。2010-2012年是四方達石油復(fù)合片進入國際鉆頭商巨頭采購名單、刀具復(fù)合片新產(chǎn)品推出的關(guān)鍵時期，公司收入有大幅增長的可能，值得投資者緊密關(guān)注。

　　股價表現(xiàn)催化劑：石油復(fù)合片進入國際鉆頭商巨頭采購名單；50mm刀具用復(fù)合片銷量超預(yù)期。

　　核心假設(shè)風(fēng)險：客戶拓展進度低于預(yù)期，新產(chǎn)品投產(chǎn)進度及良品率低于預(yù)期。