投資者和企業(yè)正日益將資金撤出中國(guó)，同時(shí)賣出人民幣，從中可以看出他們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂。這種情況可能會(huì)阻礙中國(guó)政府為促使經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)而付出的種種努力。

　　中國(guó)央行周二公布的新數(shù)據(jù)顯示，7月中國(guó)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額較上月減少人民幣38億元（約合5.97億美元），表明中國(guó)出口企業(yè)不再將美元兌換成人民幣，部分投資者正在將資金抽離中國(guó)。

　　在過(guò)去10個(gè)月中，中資銀行有五個(gè)月成為美元的凈賣出方。在此期間，企業(yè)結(jié)匯數(shù)量?jī)H達(dá)到人民幣1,450億元，大大少于通過(guò)貿(mào)易順差流入中國(guó)的外匯結(jié)余（相當(dāng)于人民幣9,050億元）。

　　這和過(guò)去10年大部分時(shí)間所發(fā)生的情況形成了鮮明對(duì)比：那時(shí)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心以及對(duì)人民幣的渴望意味著不僅中資銀行收購(gòu)了通過(guò)貿(mào)易順差實(shí)現(xiàn)的全部外匯結(jié)余，還有大量投機(jī)性資本流入中國(guó)，也就是所謂的“熱錢”。在2008年的頭10個(gè)月，中資銀行通過(guò)收購(gòu)?fù)鈪R而投放的人民幣凈增量達(dá)到3.6萬(wàn)億元。

　　過(guò)去，大量資本流入中國(guó)是導(dǎo)致中資銀行貸款失控、資產(chǎn)價(jià)格上漲、人民幣升值的一個(gè)關(guān)鍵因素。眼下，資金正在流出國(guó)內(nèi)，這是導(dǎo)致房地產(chǎn)、股票以及人民幣幣值等一系列資產(chǎn)價(jià)格下跌的原因。

　　與此同時(shí)，資金外流導(dǎo)致香港豪宅價(jià)格攀升，同時(shí)令中國(guó)買家遠(yuǎn)赴倫敦、新加坡和舊金山等房地產(chǎn)市場(chǎng)“一展身手”。

　　IT顧問(wèn)Calvin Sheng最近剛剛斥資人民幣250萬(wàn)元購(gòu)置了澳大利亞墨爾本的一套公寓。他說(shuō)，我到銀行兌換了首付所需的澳元，然后將錢轉(zhuǎn)賬到澳大利亞。我打算到澳洲學(xué)習(xí)，你可以將此視作一種平衡投資，以防中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)任何下滑風(fēng)險(xiǎn)。

　　他說(shuō)，他關(guān)注中國(guó)的外匯管制措施，但不是每個(gè)人都像他這樣小心謹(jǐn)慎。中國(guó)政府對(duì)進(jìn)出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的資本流動(dòng)施加嚴(yán)格控制，不過(guò)短期投機(jī)性資金還是常常能夠逃過(guò)嚴(yán)密的監(jiān)控。外匯占款余額變動(dòng)的情況讓我們得以窺知熱錢流動(dòng)的方向。

　　流入中國(guó)金融體系的資金數(shù)量減少意味著貨幣市場(chǎng)的狀況進(jìn)一步收緊，銀行想要放貸更加困難，中國(guó)政府想要推動(dòng)增長(zhǎng)乏力的中國(guó)經(jīng)濟(jì)將更加不易。年初迄今，中國(guó)央行已經(jīng)向中國(guó)金融體系注入了逾1.4萬(wàn)億元的資金，但銀行貸款數(shù)量仍然沒(méi)有明顯增加。

　　中國(guó)政府研究員張明（音）最近在一份研究報(bào)告中說(shuō)，從2011年下半年開(kāi)始，不斷惡化的歐債危機(jī)、全球金融體系遭受的沖擊以及去杠桿化導(dǎo)致資金涌向安全資產(chǎn)，短期資本流出新興市場(chǎng)涌入美國(guó)。這些因素令中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受了沖擊。

　　這其中包括越來(lái)越傾向于把資金轉(zhuǎn)移到國(guó)外的私人投資者的資金，不過(guò)，很難確定被轉(zhuǎn)移資金的確切數(shù)額。招商銀行(China Merchants Bank)和貝恩公司(Bain & Co.)在2011年的一份報(bào)告中對(duì)2,600名高凈值個(gè)人的調(diào)查顯示，將近60%的人已經(jīng)完成投資移民或正在考慮投資移民。

　　香港媒體工作者Ann Li剛剛在香港購(gòu)置了一套公寓。香港是中國(guó)的領(lǐng)土，但它擁有自己的法律，而且不受中國(guó)的資本管控。Ann Li說(shuō)，我們認(rèn)為這是不錯(cuò)的資產(chǎn)配置。我的父母在內(nèi)地有房產(chǎn)和投資，所以我們?cè)谙愀圪I下這個(gè)房子。我們也有產(chǎn)權(quán)和中國(guó)政治前景方面的擔(dān)憂。

　　追蹤中國(guó)精英財(cái)富的胡潤(rùn)百富(Hurun Report)創(chuàng)始人胡潤(rùn)(Rupert Hoogewerf)說(shuō)，中國(guó)的富人正在尋求讓自己的財(cái)富多樣化。他說(shuō)，中國(guó)的企業(yè)家正在投資商業(yè)房地產(chǎn)和股票，他們?cè)诜康禺a(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行個(gè)人投資，主要是在美國(guó)和香港。他說(shuō)，未來(lái)10年可能將繼續(xù)保持這一趨勢(shì)。

　　對(duì)美元的強(qiáng)烈需求也促成了人民幣匯率走勢(shì)的重大轉(zhuǎn)向。今年年初以來(lái)，人民幣兌美元下跌了0.7%，這還是在中國(guó)央行頂住市場(chǎng)壓力、未使人民幣進(jìn)一步貶值的情況下。央行陷入這樣的處境很少見(jiàn)。中國(guó)仍然牢牢地控制著人民幣，把國(guó)內(nèi)市場(chǎng)人民幣日交易區(qū)間控制在很窄的范圍內(nèi)。但是在這個(gè)范圍內(nèi)，投資者可以施壓人民幣升值或貶值。

　　分析人士說(shuō)，許多中國(guó)國(guó)內(nèi)公司正在選擇持有美元外匯收入，而不是人民幣，這使中資銀行購(gòu)買外匯的規(guī)模減少?；ㄆ煦y行(Citibank)外匯策略師賀偉晟說(shuō)，企業(yè)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的信心減弱，所以他們持有更多美元收入。隨著人民幣繼續(xù)貶值，我認(rèn)為這個(gè)趨勢(shì)在未來(lái)幾個(gè)月不會(huì)改變。

　　資本外流也是導(dǎo)致中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格下降的一個(gè)原因。上證綜指與去年同期相比跌了17%。房?jī)r(jià)也有所下降，這也反映了政府為樓市降溫的努力。在中國(guó)東部富庶的浙江省省會(huì)杭州市，豪華公寓的價(jià)格過(guò)去一年下降了8%。

　　資產(chǎn)泡沫的減少長(zhǎng)期來(lái)看有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)。但隨著政府把注意力放在促增長(zhǎng)上，資產(chǎn)價(jià)格下降可能會(huì)挫傷投資者的信心和積極性。據(jù)數(shù)據(jù)提供商CapitalVue的數(shù)據(jù)顯示，今年前七個(gè)月中國(guó)企業(yè)的募資額同比下降了35%，同期新建住宅建筑面積同比下降了13.4%。

　　中國(guó)的貿(mào)易順差和外商直接投資意味著外國(guó)資金幾乎源源不斷地流入中國(guó)。過(guò)去，對(duì)人民幣升值的期待意味著這些資金會(huì)很快被兌換成人民幣。銀行購(gòu)買外匯的月度數(shù)據(jù)記錄了這些交易。外匯的購(gòu)買量低于每月通過(guò)貿(mào)易和投資流入中國(guó)的資金，這要么意味著熱錢流出，要么意味著企業(yè)已經(jīng)決定持有美元外匯收入。