中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著不可替代的作用，但融資難問題是長期以來制約其發(fā)展的難題。近年來，我國債券市場特別是銀行間市場快速發(fā)展，在支持中小企業(yè)直接融資方面進(jìn)行了積極的探索和嘗試。目前，中小企業(yè)已可以通過集合票據(jù)、集合債、中小企業(yè)私募債等多種債務(wù)融資工具在債券市場進(jìn)行融資，以拓寬融資渠道，改善融資結(jié)構(gòu)。由于中小企業(yè)信用實力較低，利用債務(wù)融資工具提高直接融資比重的努力收效甚微，因此充分發(fā)揮信用增進(jìn)功能，有效提高中小企業(yè)債務(wù)融資工具的信用級別，是解決中小企業(yè)融資難的有效途徑。

       區(qū)域集優(yōu)帶來的奇跡

       佛山歐神諾陶瓷股份有限公司、廣東新勁鋼超硬材料有限公司、山東創(chuàng)智新材料科技有限公司、山東昱合食品集團(tuán)有限公司、常州凱達(dá)重工科技有限公司……這些看起來毫不相關(guān)的中小企業(yè)，卻因為一種新的融資模式緊緊地聯(lián)系在一起。地方政府的基金扶持、人民銀行分支機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)組織、增信機(jī)構(gòu)的信用支持，融資成本低、發(fā)行時間短、進(jìn)入門檻低，仿佛一夜間中小企業(yè)融資難就有了“解藥”，這就是區(qū)域集優(yōu)直接債務(wù)融資模式。

       2011年11月，廣東佛山、山東濰坊兩地首批區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)成功發(fā)行，標(biāo)志著中小企業(yè)直接債務(wù)融資模式又有了新的突破。之后，江蘇常州、山東東營等地的區(qū)域集優(yōu)集合票據(jù)陸續(xù)發(fā)行，截至2012年6月末，已經(jīng)有37家企業(yè)通過區(qū)域集優(yōu)融資模式成功募集22億元資金。在直接債務(wù)融資市場上，這還是一個非常微不足道的數(shù)據(jù)，但是這些資金卻有力地支持了企業(yè)的發(fā)展。

       山東創(chuàng)智新材料科技有限公司是一家生產(chǎn)銷售保溫防火砂漿的高新技術(shù)企業(yè)，盡管有多項技術(shù)專利，但仍需要不斷地研發(fā)投入，短期的銀行貸款無法滿足企業(yè)對研發(fā)資金的需求。通過區(qū)域集優(yōu)集合票據(jù)，企業(yè)一下融到了3年期的資金，有利于科研、戰(zhàn)略發(fā)展等進(jìn)行長期規(guī)劃。

       同樣受益的還有佛山市天安塑料有限公司。由于區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)的發(fā)行效率高，前期準(zhǔn)備時間短，能夠很好地滿足企業(yè)資金需求。“從我接觸這個產(chǎn)品到最終成功發(fā)行也不超過4個月的時間。”天安塑料董事長吳啟超告訴記者，天安塑料是廣東佛山一家中外合資企業(yè)，以生產(chǎn)PVC薄膜和皮革產(chǎn)品為主，定位于國內(nèi)高端市場，并出口歐、美、日等國家。集合票據(jù)成功融資后，天安塑料改善了融資結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了市場抗風(fēng)險能力，并能夠擴(kuò)大再生產(chǎn)，滿足產(chǎn)品的市場需求。

       相對于已成功融資的企業(yè)，全國更多的中小企業(yè)翹首以待。直接債務(wù)融資、資本市場，對于一向以銀行貸款作為資金來源的中小企業(yè)，能夠進(jìn)入債券市場融資不再是夢想。區(qū)域集優(yōu)直接債務(wù)融資模式，是中債信用增進(jìn)投資股份有限公司（以下簡稱“中債公司”）在中國銀行間市場交易商協(xié)會的指導(dǎo)下，推出的解決中小企業(yè)直接債務(wù)融資的新模式。信用增進(jìn)、區(qū)域集優(yōu)，這些在中國債券市場剛剛出現(xiàn)的名字，在支持中小企業(yè)融資的道路上不斷創(chuàng)造著奇跡。

       信用增進(jìn)是緩解中小企業(yè)融資難的有效途徑

       一直以來，中小企業(yè)融資難都是世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的難題。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，盡管我國中小企業(yè)在企業(yè)數(shù)量、工業(yè)總產(chǎn)值和銷售收入等方面已經(jīng)占到了全國企業(yè)總量的99%、60%和57%，并且提供了全國75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會，但是其融資規(guī)模在整體融資規(guī)模中的比重仍然很低，特別是直接債務(wù)融資規(guī)模，存量占比不超過1%。

       在當(dāng)前的金融格局下，一方面，由于中小企業(yè)規(guī)模較小、缺乏可供抵押的合格資產(chǎn)、經(jīng)營狀況不穩(wěn)定、財務(wù)報表不規(guī)范、信息透明度較低等原因，大多數(shù)中小企業(yè)很難通過銀行進(jìn)行融資；另一方面，就債券市場而言，債券市場投資人傾向于投資信用評級較高的大型企業(yè)，盡管一些中小企業(yè)財務(wù)能力較強(qiáng)，經(jīng)營狀況也不錯，但因為規(guī)模小，信用評級低，存在市場認(rèn)可不足的問題，因此大多數(shù)中小企業(yè)難以進(jìn)入債券市場融資。

       目前，“提高直接融資比重，完善多層次資本市場體系”已經(jīng)形成共識。國外成熟的債券市場經(jīng)驗表明，利用信用增進(jìn)機(jī)制，可以有效彌合低信用級別中小企業(yè)直接債務(wù)融資需求和投資人風(fēng)險投資偏好之間的差距，進(jìn)而有效擴(kuò)大銀行間市場的發(fā)行主體范圍，有效緩解中小企業(yè)發(fā)債難等問題。

       信用增進(jìn)是一種管理信用風(fēng)險的綜合性金融服務(wù)制度和工具，所有與信用風(fēng)險的分散分擔(dān)有關(guān)的金融服務(wù)都可以叫做信用增進(jìn)。通過促進(jìn)信用風(fēng)險在不同金融市場和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的合理配置和分散，可有效地降低信用風(fēng)險對金融體系的沖擊；通過信用等級的提升，低信用等級的融資主體得以進(jìn)入債券市場，尤其為中小企業(yè)直接融資拓寬了空間；通過風(fēng)險與收益的剝離，促進(jìn)各種金融創(chuàng)新產(chǎn)品的發(fā)展，滿足不同風(fēng)險偏好的投資者需求，可有效地提升金融市場的深度和廣度。

       在融資實踐中，以中債公司為代表的信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)依托專業(yè)化的風(fēng)險經(jīng)營和管理，對中小企業(yè)發(fā)行的債券提供信用保護(hù)，從而為低信用主體進(jìn)入債務(wù)融資市場提供了可能。信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)通過提供專業(yè)化服務(wù)，可以有效降低市場參與者在投資過程中面臨的不確定性和信息不對稱，提高市場效率，并且通過對風(fēng)險的集中優(yōu)化管理以及違約代償降低市場的整體風(fēng)險，將較低信用級別的企業(yè)引入直接融資市場，擴(kuò)大發(fā)行主體范圍，充分發(fā)揮金融市場優(yōu)化資源配置的功能，提高經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效益。

       創(chuàng)新發(fā)展模式服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)

       中債公司成立兩年多來，按照現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的要求，建立健全公司治理結(jié)構(gòu)，完善內(nèi)部管理制度、業(yè)務(wù)流程和風(fēng)險控制體系，初步形成了穩(wěn)健運(yùn)營、開拓創(chuàng)新的經(jīng)營特色，形成了基礎(chǔ)信用增進(jìn)業(yè)務(wù)、創(chuàng)新型信用增進(jìn)業(yè)務(wù)及境外業(yè)務(wù)等較為豐富的產(chǎn)品譜系和業(yè)務(wù)模式。

       中債公司以國家宏觀調(diào)控和產(chǎn)業(yè)政策為導(dǎo)向，扎實開展信用增進(jìn)業(yè)務(wù)。截至2012年6月末，已成功為近100家中小企業(yè)提供了金額60多億元的信用增進(jìn)服務(wù)，涉及新能源、新材料、高新技術(shù)、“三農(nóng)”等多種行業(yè)，業(yè)務(wù)范圍基本覆蓋全國各省、自治區(qū)、直轄市。

       特別是2011年，在中國銀行間市場交易商協(xié)會的統(tǒng)一指導(dǎo)下，中債公司聯(lián)合市場成員，創(chuàng)新性地推出了區(qū)域集優(yōu)直接債務(wù)融資模式。即依托地方政府、人民銀行分支機(jī)構(gòu)，遴選符合條件的融資主體，借助地方政府專項扶持措施，由中債公司提供專業(yè)信用增信服務(wù)，聯(lián)合商業(yè)銀行和其他中介機(jī)構(gòu)為融資主體量身定做直接債務(wù)融資服務(wù)方案的債務(wù)融資模式。區(qū)域集優(yōu)有力地支持了地方實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使更多中低信用級別企業(yè)有條件通過債券市場實現(xiàn)直接融資，推動債券市場擴(kuò)容和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。