近日，《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》（2012年修訂）發(fā)布，并將于5月1日正式開始實施。醞釀許久的創(chuàng)業(yè)板退市制度終于露出“廬山真面目”，市場對此反應強烈，在消息公布后的首個交易日（4月23日），創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收盤重挫5.25%，30多只個股跌停。

　　“此次修訂的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》制定了創(chuàng)業(yè)板上市公司退出的多項標準，完善了恢復上市的審核標準，有利于打擊投機炒作和造假行為，形成創(chuàng)業(yè)板市場的優(yōu)勝劣汰機制，促使企業(yè)認真經(jīng)營，并引導投資者理性投資。”中國科學技術發(fā)展戰(zhàn)略研究院科技投資研究所副研究員李希義表示。

　　讓績差股“無處藏身”

　　去年11月28日，《關于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》（征求意見稿）發(fā)布，深圳證券交易所根據(jù)各界反饋意見進行修改完善，主要是將方案內(nèi)容落實到修訂的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》的具體條款。

　　從修訂后的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》對于創(chuàng)業(yè)板退市制度的規(guī)定來看，較之此前征求意見稿更為嚴格和細化。整個退市標準體系中，在征求意見稿基礎上增加了對年度財務會計報告的追溯調(diào)整權。其中在暫停上市標準中，除“最近一個年度的財務會計報告顯示當年年末經(jīng)審計凈資產(chǎn)為負”外，增加了“因財務會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財務會計報告進行追溯調(diào)整，導致最近一年年末凈資產(chǎn)為負”的情形；終止上市標準中，新增了“因財務會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財務會計報告進行追溯調(diào)整，導致最近兩年年末凈資產(chǎn)為負”的情形。

　　“對財務會計報告追溯調(diào)整權的增加提高了創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務造假成本，也為企圖通過造假上市的后來者敲響了警鐘。”清科研究中心分析師張琦表示。

　　為杜絕上市公司通過財務會計報告被出具非標準無保留審計意見規(guī)避暫?；蚪K止上市，修訂后的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》明確指出，非標準無保留審計意見涉及事項屬于明顯違反企業(yè)會計準則、制度及相關信息披露規(guī)范性規(guī)定的，應當在規(guī)定的期限內(nèi)披露糾正后的財務會計報告和有關審計報告。在規(guī)定期限屆滿之日起4個月內(nèi)仍未改正的，將被暫停上市；6個月內(nèi)仍未改正的將被終止上市。張琦認為，此規(guī)定的提出加大了財務會計報告違規(guī)企業(yè)的退市風險，表明已上市企業(yè)拖延披露財務會計報告和有關審計報告將遭退市處理“絕非兒戲”。

　　“結合此前開始進行的新股發(fā)行制度改革，輔以退市制度的有效執(zhí)行，讓業(yè)績虧損的上市公司再無藏身之處，從而有助于提高上市公司的風險意識，建立起對上市公司嚴格的約束機制，有利于提升創(chuàng)業(yè)板的整體質(zhì)量。一個有序進退的資本市場的形成，才能實現(xiàn)資源最終的優(yōu)化配置。”張琦表示。

　　倡導理性投資理念

　　中國證監(jiān)會主席郭樹清近日表示：“現(xiàn)階段我國證券市場仍然處于‘新興加轉軌’階段，證券市場上還存在各種不規(guī)范行為，其中炒新、炒小、炒差現(xiàn)象非常嚴重。一些績差股上市公司的凈資產(chǎn)已經(jīng)為負數(shù)，喪失了基本價值，但市場上炒作重組題材的現(xiàn)象依然經(jīng)?？梢姟?rdquo;

　　“長期以來，部分投資者熱衷于炒作業(yè)績差的上市公司和所謂的‘殼資源’。其主要原因是我國證券市場上一些業(yè)績差的上市公司不斷演繹著‘不死鳥’的傳奇，大量ST板塊上市公司通過資產(chǎn)處置、債務重組和政府補貼等多種方式進行利潤操作，規(guī)避了現(xiàn)有退市制度。這種狀況助長了投資者非理性的投資行為，認為盡管上市公司連年巨虧也不會退市，從而豪賭借殼重組獲取暴利。”中國證監(jiān)會投資者保護局有關負責人表示，落實嚴格的退市制度有助于引導投資者進行理性投資、價值投資，形成健康的投資文化和氛圍。

　　此次新規(guī)充分體現(xiàn)了不支持通過“借殼”恢復上市的態(tài)度。深圳證券交易所表示，目前通過“借殼”實現(xiàn)恢復上市的暫停上市公司大多數(shù)以補充材料為由，拖延時間維持上市地位并重組的情況，修訂后的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》對申請恢復上市過程中公司補充材料的期限作出明確限制，要求公司必須在30個交易日內(nèi)提供補充材料，期限屆滿后，將不再受理新增材料的申請。

　　此外，修訂后的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》還增加了暫停上市公司申請恢復上市的條件，要求公司在暫停上市期間主營業(yè)務沒有發(fā)生重大變化，并具有可持續(xù)的盈利能力。同時，明確因連續(xù)三年虧損或追溯調(diào)整導致連續(xù)三年虧損而暫停上市的公司，應以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復上市的盈利判斷依據(jù)，杜絕以非經(jīng)常收益調(diào)節(jié)利潤規(guī)避退市；明確因連續(xù)三年虧損和因年末凈資產(chǎn)為負而暫停上市的公司，在暫停上市后披露的年度報告必須經(jīng)注冊會計師出具標準無保留意見的審計報告，才可以提出恢復上市的申請。

　　分析人士表示，嚴格的退市制度對于創(chuàng)業(yè)板市場存在的“三高”（高股價、高市盈率、高超募資金）發(fā)行以及“業(yè)績變臉”等問題也將起到遏制作用。在嚴格的退市制度約束下，投資者將更加注重上市公司的業(yè)績和質(zhì)量，避開有退市風險的公司，而非不加辨別、一味跟風炒作新股。

　　督促公司規(guī)范經(jīng)營

　　有關專家指出，退市制度也將督促已在創(chuàng)業(yè)板上市及擬上市的公司規(guī)范經(jīng)營，持續(xù)提升自身的競爭力。“嚴格的創(chuàng)業(yè)板退市制度，將杜絕企業(yè)的投機心理及行為，促使企業(yè)真正思考如何努力做大做強。”李希義表示。

　　“退市制度作為資本市場的‘凈化器’，能夠促進市場發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能，在競爭中優(yōu)化上市公司結構。沒有經(jīng)營的壓力就沒有前進的動力，上市不是進了保險箱，需要嚴格的淘汰制度督促管理層認真經(jīng)營公司，不斷開拓進取，在市場中立于不敗之地。”中國證監(jiān)會投資者保護局有關負責人表示。

　　此外，李希義認為，創(chuàng)業(yè)板退市制度也將在一定程度上改變此前股權投資機構過分追逐擬上市（Pre-IPO）項目的狀況，引導其更加關注具有核心競爭力、自主知識產(chǎn)權及科技含量的科技型中小企業(yè)，特別是加強對處于發(fā)展早期階段的科技型中小企業(yè)的支持和培育。

　　分析人士表示，創(chuàng)業(yè)板作為一個新興的市場板塊，自誕生之日起就擔負著重要的使命，除了支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展外，更擔負著資本市場制度創(chuàng)新“試驗田”的重任。創(chuàng)業(yè)板退市制度出臺及有效執(zhí)行，將對整個A股市場形成示范作用。