水泥板塊主要上市公司一季度凈利潤同比負(fù)增長48%左右。

　　12年一季度受淡季效應(yīng)影響，水泥價(jià)格持續(xù)回落，全國價(jià)格方面P.O42.5價(jià)格約在375.7元/噸，同比下降21元/噸，環(huán)比12月降價(jià)約3元，受噸水泥盈利回落影響同時(shí)考慮基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)行業(yè)12年一季度凈利潤同比負(fù)增長48%左右。其中除亞泰集團(tuán)基本持平外，主要水泥企業(yè)均為同比下滑或同比繼續(xù)虧損。其中業(yè)績權(quán)重最高的海螺水泥，預(yù)計(jì)同比下滑45%左右，主要受華東市場價(jià)格回落影響，噸毛利大幅下滑，目前P.O42.5價(jià)格約在370元/噸，同比下降84元/噸。預(yù)計(jì)可能虧損企業(yè)包括冀東水泥、祁連山、賽馬實(shí)業(yè)、天山股份等，同比下滑企業(yè)包括海螺水泥、巢東股份、江西水泥等，在盈虧平衡附近為華新水泥。

　　玻璃板塊上市公司一季度凈利潤同比負(fù)增長66%。

　　不考慮非經(jīng)常損益，預(yù)計(jì)凈利潤下滑企業(yè)包括：金晶科技、南玻A、中航三鑫。我們認(rèn)為一季度玻璃板塊公司業(yè)績下滑主要原因，一季度平板玻璃價(jià)格同比大幅回落，玻璃平均價(jià)格為65.3元/重箱，同比回落29.8%，行業(yè)也仍處歷史盈利底部，毛利率約為1.3%，同比下滑近12.1%。

　　我們判斷，未來隨著需求季節(jié)性繼續(xù)回暖，價(jià)格有望緩慢復(fù)蘇，但12年全年中性條件下預(yù)計(jì)將新增產(chǎn)能約6900萬重箱(同比增長7.7%)，略高于歷史平均的3％-6%的產(chǎn)能平均增速，對行業(yè)盈利回升幅度有一定壓力，主要推薦南玻A、旗濱集團(tuán)。

　　新型建材板塊中海螺型材、北京利爾、塑料管材板塊一季報(bào)業(yè)績較穩(wěn)定，同比正增長，混凝土管道業(yè)績相對平淡。

　　預(yù)計(jì)凈利潤高速增長的有海螺型材、北京利爾，瑞泰科技、北新建材、納川股份、偉星新材、永高股份?；炷凉艿郎鲜泄緲I(yè)績相對較弱，由于該行業(yè)施工季節(jié)性因素較為明顯，歷年一季度開工較少，預(yù)計(jì)一季報(bào)業(yè)績平淡，國統(tǒng)股份繼續(xù)虧損、青龍管業(yè)。

　　從全年來看，塑料管行業(yè)整體增速將隨地產(chǎn)、基建投資下滑而放緩，各塑料管上市公司業(yè)績將隨產(chǎn)能擴(kuò)張而穩(wěn)步增長?；炷凉艿婪矫?，下半年隨著水利投資落實(shí)力度加大，大型水利項(xiàng)目逐步開工，預(yù)計(jì)各混凝土管道上市公司業(yè)績將迎來拐點(diǎn)，較去年同期增速明顯加快，主要推薦北新建材、國統(tǒng)股份、青龍管業(yè)。

　　二季度進(jìn)入季節(jié)性旺季，環(huán)比逐步改善。

　　隨著季節(jié)性需求的啟動(dòng)，基本面逐步改善，主要水泥企業(yè)銷量基本3月環(huán)比2月環(huán)比提升顯著。前期跌幅較大的華東市場熟料價(jià)格已跌至成本附近，基本沒有下降空間，對未來水泥價(jià)格起到穩(wěn)定作用，同時(shí)為維護(hù)價(jià)格，各區(qū)域內(nèi)協(xié)同停窯延續(xù)。

　　我們維持對行業(yè)看好，行業(yè)估值具備安全邊際，近期在基本面改善，以及宏觀層面政策微調(diào)、地產(chǎn)銷量回升預(yù)期下，具備估值修復(fù)機(jī)會，建議反彈中關(guān)注有協(xié)同或提價(jià)預(yù)期區(qū)域水泥企業(yè)包括冀東水泥、海螺水泥、金隅股份、祁連山、寧夏建材、巢東股份、福建水泥、四川雙馬等。