全國(guó)水泥市場(chǎng)平均價(jià)格與上周相比下跌0.34%，下游需求依舊疲軟，不同地區(qū)價(jià)格漲跌不一，遭遇有價(jià)無(wú)市。據(jù)調(diào)查顯示，除東北、西北地區(qū)因氣候原因工程不宜施工以外，其他華東、中南、西南以及華北地區(qū)針對(duì)水泥需求量恢復(fù)僅是往年同期的30%-50%。分區(qū)域看，本周不同地區(qū)價(jià)格漲跌互現(xiàn)，價(jià)格上漲的區(qū)域主要是山東和陜西，幅度10-30元/噸；下跌的區(qū)域有江蘇、浙江、湖南、海南等省份部分市場(chǎng)，普遍回落10-30元/噸。

　　本周玻璃原片市場(chǎng)需求依舊低迷，價(jià)格拉漲乏力，南方部分地區(qū)陷入跌勢(shì)。華南市場(chǎng)大幅走跌2-11元/重量箱，市場(chǎng)局面混亂。風(fēng)向標(biāo)沙河市場(chǎng)部分生產(chǎn)商小幅陰跌1元/重量箱；華東市場(chǎng)整體平穩(wěn)，僵持運(yùn)行；華中市場(chǎng)受沙河貨源沖擊，下調(diào)2-4元/重量箱；東北市場(chǎng)發(fā)冬儲(chǔ)貨為主，成交寥寥，會(huì)議意向上調(diào)1-2元/重量箱，實(shí)際執(zhí)行難度較大；西北市場(chǎng)啟動(dòng)不佳，成交清淡；西南市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，庫(kù)存小幅增加。目前，全國(guó)范圍內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存高企，終端需求低迷下，加工廠實(shí)際開(kāi)工有限，需求面改觀不大，市場(chǎng)悲觀氣氛濃厚。

　　近期的草根調(diào)研數(shù)據(jù)不斷反映今年的水泥需求恢復(fù)慢于預(yù)期，民工返城也有所推遲。從1月份的信貸數(shù)據(jù)和水泥需求印證看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資需求下滑正在發(fā)生。

　　水泥板塊指數(shù)在春節(jié)后一直橫盤，落后于其他高彈性的周期股；和有色金屬及鋼鐵相比，水泥缺乏金融屬性，是一個(gè)比較好的用來(lái)觀測(cè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資需求的行業(yè)；而與此對(duì)應(yīng)的水泥股票板塊，反映了市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資需求的預(yù)期。自春節(jié)以來(lái)，市場(chǎng)或是在等待行業(yè)基本面的走向，或是在等待政策走向。基本面的走向目前看還在探底過(guò)程，而政策的走向在央行下調(diào)準(zhǔn)備金后初露端倪，對(duì)板塊走勢(shì)有正面作用。

　　寬松政策刺激的背景下，依然是博弈估值上的左側(cè)機(jī)會(huì)，盈利上的右側(cè)投資機(jī)會(huì)還需要觀察放松后能否刺激各地的投資需求起來(lái)。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確立之前，我們偏向于大市值的公司（海螺水泥、冀東水泥），因?yàn)檫@些大企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)、估值更低、流動(dòng)性好，適合用來(lái)博弈估值；等到房地產(chǎn)銷售和開(kāi)工等信號(hào)逐步確立好轉(zhuǎn)后，可以考慮盈利上高彈性的品種，比如華新水泥和江西水泥。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資，房地產(chǎn)投資及新開(kāi)工面積低于預(yù)期；水泥行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)重新上演；原材料成本大幅上漲。