鋼材市場:鋼市繼續(xù)下跌。上周螺紋鋼上海市場價格下跌180元/噸,全國均價下跌263元/噸。熱軋跌幅超過螺紋鋼,均價下跌近300元/噸,此前較為堅挺的冷軋產(chǎn)品也平均下跌138元/噸。目前來看,各方面因素的影響仍呈負面。宏觀方面,全球經(jīng)濟二次探底可能性不斷加大,而國內經(jīng)濟增速持續(xù)放緩,貨幣政策預計將維持偏緊不變。
原材料:10月21日,印礦外盤價格跌至155美元/噸,比前一周下跌11美元/噸。國產(chǎn)礦在穩(wěn)定了2周之后也再次展開跌勢,周內下跌140元/噸。進口礦庫存暫穩(wěn)。21日Mysteel統(tǒng)計重點港口鐵礦石庫存總量9222萬噸,比前一周增加5萬噸。據(jù)調查,一方面鋼廠放慢了鐵礦石采購的節(jié)奏,以消耗港口庫存為主。但是另一方面兩拓不斷增加招標發(fā)貨量,加大向我國的發(fā)貨力度,也帶動了海運費的攀升。
盈利空間:鋼材品種盈利情況繼續(xù)惡化。國慶節(jié)過后,鐵礦石、廢鋼價格暴跌,鋼廠生產(chǎn)成本持續(xù)降低,根據(jù)成本模型,20日成本較前一周下降74元/噸左右。盈利方面,鋼價的下跌幅度大于原材料,螺紋鋼等品種的虧損情況更加嚴重,20日螺紋鋼平均盈利在-367元/噸,較前一周減少216元/噸;熱軋平均盈利在-344元/噸,較前一周減少255元/噸。
庫存:貿(mào)易商主動降庫存,社會庫存回落。鋼市跌聲一片,市場極度悲觀,貿(mào)易商不愿從鋼廠訂貨,為了減少虧損,手中的庫存也盡量拋售。此外,從歷史規(guī)律來看,國慶節(jié)社會庫存在出現(xiàn)一個脈沖過后都會逐步回落。21日,Mysteel統(tǒng)計社會庫存為1478萬噸,比前一周減少35萬噸,與去年同期基本持平。各主要品種的庫存都出現(xiàn)了下降,其中螺紋鋼的降幅最大,一周累計降低了25萬噸。
調價信息:鋼廠出廠價繼續(xù)大幅下調。隨著鋼材現(xiàn)貨市場價格的深幅回調,鋼廠也被迫持續(xù)下調出廠價格。進入10月份以來,屢屢出現(xiàn)驚人的下調幅度,如鞍鋼熱軋產(chǎn)品11月出廠價在下調300的基礎上滿足一定條件還有200的訂貨優(yōu)惠,本鋼則直接下調500元/噸。螺紋鋼方面,8月以來攀鋼對成都市場的調整幅度累計800元/噸。
估值與投資策略:鋼鐵行業(yè)正經(jīng)歷行業(yè)周期變化和經(jīng)濟周期變化的正反向沖擊,從行業(yè)格局講,利于鐵礦石價格的動力趨緩或消失,鋼鐵行業(yè)相對配置價值逐漸提升,但目前面臨著經(jīng)濟周期的不利沖擊:經(jīng)濟增速下滑,該階段而言,經(jīng)濟周期下行對盈利的影響更大,而行業(yè)格局和議價能力的提升是長期和緩慢的過程。從估值上考慮,我們認為目前的估值水平已基本反映經(jīng)濟增速下滑的預期,維持行業(yè)“推薦”評級。具體品種,按照我們之前的邏輯,中長期看好市盈率合理或偏低的公司如大冶特鋼、西寧特鋼、八一鋼鐵、新興鑄管、寶鋼股份等。