本周三央行毫無征兆的加息動(dòng)作繼續(xù)考驗(yàn)市場(chǎng)承受能力，從緊的貨幣政策繼續(xù)前行將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來哪些負(fù)面因素，這種緊縮的貨幣政策還將持續(xù)嗎？

　　日前匯豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼經(jīng)濟(jì)研究亞太區(qū)聯(lián)席主管屈宏斌在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪時(shí)表示：“政府貨幣緊縮調(diào)控政策已經(jīng)進(jìn)入尾聲，從三季度起從緊的貨幣政策將持續(xù)，四季度將轉(zhuǎn)為相對(duì)穩(wěn)定或中性的貨幣政策。”

　　屈宏斌指出，“到第三、四季度，中國(guó)GDP增長(zhǎng)可能放緩到9%以下，但仍會(huì)保持在8.5%以上。這種放緩是溫和的，也是我們?yōu)榱丝刂仆浰仨毜姆啪?，但不?huì)放緩至8.5%以下，不會(huì)硬著陸。”

　　基于上述對(duì)基本面的判斷，屈宏斌認(rèn)為，對(duì)金融市場(chǎng)來說，股市下半年將迎來利好，匯豐認(rèn)為在下半年中國(guó)股市至少有20%以上的上升空間。

　　緊縮政策已進(jìn)入尾聲

　　NBD：本周三央行宣布加息，您對(duì)未來的貨幣政策作何判斷？

　　屈宏斌：我認(rèn)為現(xiàn)在緊縮政策已經(jīng)進(jìn)入尾聲。三季度從緊的貨幣政策將持續(xù)，四季度將轉(zhuǎn)為相對(duì)穩(wěn)定或中性的貨幣政策，但不會(huì)反轉(zhuǎn)至放松的態(tài)勢(shì)。

　　這一輪通脹調(diào)整過程中，利率的作用始終是第二位的，主要是用來管理通脹預(yù)期。從這個(gè)意義上來講，如果今年7、8月通脹見頂回落，動(dòng)用利率工具的壓力會(huì)減輕。

　　房地產(chǎn)調(diào)控將持續(xù)

　　NBD：如果CPI通脹率回調(diào)，從緊的政策在三季度末結(jié)束，房?jī)r(jià)會(huì)不會(huì)重回上漲區(qū)間？

　　屈宏斌：不會(huì)。政策緊縮結(jié)束并不意味著反轉(zhuǎn)，這是兩個(gè)不同的概念。中國(guó)經(jīng)濟(jì)8%以上的增速，刺激政策是多余的。

　　不出意外，通脹會(huì)在今年6~7月見頂在6%到6.5%之間，此后會(huì)逐漸回落，到2011年底月度CPI會(huì)回落到4%左右，不過全年平均4%的目標(biāo)不可能實(shí)現(xiàn)。

　　CPI通脹率回落，并不意味著房地產(chǎn)政策的終結(jié)，因?yàn)榉康禺a(chǎn)政策有特定的目標(biāo)，和CPI沒有任何關(guān)系。

　　房地產(chǎn)調(diào)控是一個(gè)逐步加碼的過程。今年整體的信貸政策從緊，和國(guó)十條等調(diào)控政策疊加，到后期疊加的效果會(huì)越來越明顯，這是整體趨勢(shì)。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)溫和放緩

　　NBD：如果年內(nèi)貨幣政策不放松，是否會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸的可能有多大？

　　屈宏斌：隨著去年10月以來的密集性的緊縮政策效果顯現(xiàn)，再加上外需放緩、減庫(kù)存的持續(xù)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)持續(xù)放緩，不過放緩的速度可控。

　　具體來講，預(yù)計(jì)中國(guó)GDP增長(zhǎng)將從今年第一季度的9.7%，放緩到第二季度的9%左右，到三、四季度可能放緩到9%以下，但仍會(huì)保持在8.5%以上。

　　匯豐認(rèn)為這種放緩是溫和的，而且是為控制通脹所必須的放緩，但不會(huì)放緩至8.5%以下，甚至導(dǎo)致硬著陸。

　　盡管信貸收緊，新開工項(xiàng)目數(shù)量減少，不過4萬(wàn)億拉動(dòng)下的大量“鐵公基”項(xiàng)目仍在開工，在建項(xiàng)目的后續(xù)投資會(huì)給投資放緩墊個(gè)底，今年下半年和明年的投資不會(huì)大幅回落。

　　有了在建項(xiàng)目的后續(xù)投資，以及加工資、加息拉動(dòng)的消費(fèi)，中國(guó)完全有能力支持8%到9%的增長(zhǎng)。

　　8%到9%的增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)3%到4%的通脹，未來是比較理想的組合。如果能成為常態(tài)，那將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最好的一個(gè)狀況。

　　警惕地方債演化為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　NBD：近日隨著云南、上海某些城投公司貸款違約的猜測(cè)見諸報(bào)端，使地方政府債務(wù)平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)問題再次進(jìn)入公眾視野，您認(rèn)為相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是被低估還是高估了？

　　屈宏斌：6月底國(guó)家審計(jì)署的報(bào)告揭示了若干值得注意的細(xì)節(jié)，從宏觀方面，10.7萬(wàn)億總債務(wù)中有80%來自銀行，也就是說地方債和銀行緊密相關(guān)。未來最迫切的任務(wù)，就是防止地方債問題演化成銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)。

　　地方政府債務(wù)問題非常嚴(yán)峻，因?yàn)樵?0.7萬(wàn)億地方債里，逾5萬(wàn)億的貸款在未來30個(gè)月到期要還本付息，對(duì)銀行體系所造成的影響不可低估。

　　匯豐的調(diào)查顯示，平臺(tái)貸、地方貸舉債主要投資于市政建設(shè)和“鐵公基”項(xiàng)目，即便是中長(zhǎng)期看最好的項(xiàng)目，投資回報(bào)期也很長(zhǎng)。債務(wù)期限和回報(bào)期的錯(cuò)配，意味著短期項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流不足以還本付息。

　　解決上述問題一種可行的方法是，立即啟動(dòng)市政債和地方政府發(fā)債方案。發(fā)債不是簡(jiǎn)單的債務(wù)延期，它的好處是將債務(wù)透明化，把“暗債”轉(zhuǎn)為“明債”，有助于通過市場(chǎng)機(jī)制約束地方政府融資的規(guī)模及用途。

　　另一個(gè)方案就是通過資產(chǎn)證券化或資產(chǎn)變現(xiàn)盤活資產(chǎn)，這正好符合政府轉(zhuǎn)型的要求，退出盈利的商業(yè)資產(chǎn)，更好地從事社會(huì)服務(wù)工作。