投資評(píng)級(jí)與估值：2010-2012年是公司石油復(fù)合片市場(chǎng)開拓、刀具復(fù)合片新品推出的關(guān)鍵時(shí)間段，我們預(yù)測(cè)四方達(dá)2010-2012年收入分別為1.08億、1.51億和.43億，EPS分別為0.48元、0.72元和1.20元。給予公司2012年P(guān)E32倍，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)39元，給予增持評(píng)級(jí)。

　　關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：石油用復(fù)合片市場(chǎng)需求回暖；50mm刀具用復(fù)合片2011年中順利投產(chǎn)。

　　有別于大眾的認(rèn)識(shí)：市場(chǎng)認(rèn)為，金剛石產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且粋€(gè)成熟產(chǎn)業(yè)鏈，而且已充分向中國進(jìn)行轉(zhuǎn)移，代表公司如黃河旋風(fēng)(15.60,0.08,0.52%)、豫金剛石在行業(yè)內(nèi)市場(chǎng)份額位居前列，四方達(dá)這樣的小公司難以獲得太大的發(fā)展前景。

　　我們認(rèn)為：超硬復(fù)合材料是金剛石產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，具有一定的技術(shù)壁壘。該細(xì)分行業(yè)內(nèi)的龍頭公司都集中在國外，國內(nèi)大部分公司產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)不到國際先進(jìn)水平，應(yīng)用領(lǐng)域也集中在低端工具領(lǐng)域。四方達(dá)憑借自身的技術(shù)和國內(nèi)的原材料優(yōu)勢(shì)，能夠獲取超越產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)的超額利潤(rùn)。

　　近年來，金剛石產(chǎn)業(yè)鏈已完全轉(zhuǎn)移至中國，超硬復(fù)合材料仍處于轉(zhuǎn)移初期，國內(nèi)超硬復(fù)合材料產(chǎn)值尚小。2010-2012年是四方達(dá)石油復(fù)合片進(jìn)入國際鉆頭商巨頭采購名單、刀具復(fù)合片新產(chǎn)品推出的關(guān)鍵時(shí)期，公司收入有大幅增長(zhǎng)的可能，值得投資者緊密關(guān)注。

　　股價(jià)表現(xiàn)催化劑：石油復(fù)合片進(jìn)入國際鉆頭商巨頭采購名單；50mm刀具用復(fù)合片銷量超預(yù)期。

　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：客戶拓展進(jìn)度低于預(yù)期，新產(chǎn)品投產(chǎn)進(jìn)度及良品率低于預(yù)期
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