河南四方達河南四方達超硬材料股份有限公司 將于今天上市，公司此次公開發(fā)行人民幣普通股2,000萬股,占發(fā)行后總股本的25.00%。公司實際控制人為方海江與付玉霞夫妻。

　　國內(nèi)領先的復合超硬材料制造商。公司是國內(nèi)乃至全球范圍內(nèi)極少數(shù)產(chǎn)品類別齊全的復合超硬材料制造商,是國內(nèi)規(guī)模最大的聚晶金剛石(PCD)研發(fā)與生產(chǎn)企業(yè)。

　　復合超硬材料業(yè)務貢獻突出。公司主要產(chǎn)品為復合超硬材料、復合超硬材料制品及微粉。其中,復合超硬材料是公司的主要產(chǎn)品,產(chǎn)品毛利率高達60%左右,收入占比和毛利占比分別為80%及90%左右,貢獻突出。

　　盈利能力高于行業(yè)平均水平。隨著公司的產(chǎn)品成品率不斷提高,且原材料價格不斷下降,公司產(chǎn)品綜合毛利率穩(wěn)中有升,2009年達到56.53%,高于復合超硬材料行業(yè)平均35%左右的毛利率。較高的毛利率和較低的期間費用率使得公司的凈利潤率高達36.55%,顯示了公司高于行業(yè)平均水平的盈利能力。

　　下游需求旺盛,市場空間廣闊。復合超硬材料是迄今為止硬度最高的新型復合材料,材料特性突出,生產(chǎn)工藝成熟,對傳統(tǒng)超硬合金材料替代優(yōu)勢明顯,具有廣闊的市場需求前景。得益于我國經(jīng)濟和工業(yè)發(fā)展對復合超硬材料的旺盛需求,國家和地方產(chǎn)業(yè)政策的支持,以及國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移,復合超硬材料行業(yè)具有廣闊的發(fā)展前景。

　　募投項目緩解產(chǎn)能壓力,提升公司成長空間。公司此次募集資金主要用于復合超硬材料高技術產(chǎn)業(yè)化項目、復合超硬材料制品項目、復合超硬材料及制品研發(fā)中心工程三個項目。募投項目投資總額18,140萬元,全部使用募集資金投入。此次募投項目建設將有效緩解公司目前產(chǎn)能緊張狀態(tài)并提升公司裝備水平、加強公司研發(fā)能力,進一步提升公司的成長空間。

　　盈利預測及估值。我們預計公司2010-2012年EPS分別為0.48元、0.75元、1.10元。目前可比上市公司2011年平均市盈率為36倍,公司未來三年復合增長率超過40%,具備較高的成長性,且公司所處行業(yè)發(fā)展前景較好,我們認為公司2011年市盈率在30-35倍之間較為合理,對應2011年的EPS0.75元計算,我們認為公司二級市場的合理價值區(qū)間為22.56-26.32元。